Алгоритмические и обеспеченные стейблкоины: сравнение моделей и их устойчивость в 2026 году

Вы когда-нибудь задумывались, почему один токен стоит ровно один доллар, а другой - может упасть до 10 центов за ночь? В мире криптовалют, где цены взлетают и падают как ракеты, стейблкоины - это единственный остров спокойствия. Но даже среди них есть два совершенно разных мира: один держится на деньгах в банке, другой - на коде и алгоритмах. И после краха TerraUSD в 2022 году, вопрос не в том, какой стейблкоин лучше, а в том, какой вы готовы доверить своим деньгам.

Что такое обеспеченные стейблкоины и как они работают

Обеспеченные стейблкоины - это цифровые деньги, которые держатся на реальных активах. Каждый токен, который вы держите, должен быть подкреплён долларом, золотом или другой криптовалютой. Проще говоря, если у вас 10 USDC, то в резерве Circle (эмитента) лежит 10 долларов. Это как цифровой банковский счёт, только без банка в традиционном смысле.

Существует три основных типа обеспечения. Первый - фиат-обеспеченые. К ним относятся USDT и USDC. По данным Circle за третий квартал 2023 года, резервы USDC состоят на 100% из наличных долларов и казначейских облигаций США. Это делает их самыми стабильными на рынке: отклонение от $1 редко превышает 0,3%. Но тут есть подвох: вы доверяете одной компании - Circle или Tether - чтобы они не обманули, не растратили и не были остановлены регуляторами.

Второй тип - крипто-обеспеченые. DAI - самый известный пример. Вместо долларов он подкреплён другими криптовалютами, как ETH или BTC. Но здесь всё сложнее: чтобы выпустить 100 DAI, нужно заложить, например, 150 долларов ETH. Это защита от падения цены ETH. Если ETH резко упадёт, система автоматически продаст часть залога, чтобы сохранить привязку. Но в кризисы, как в ноябре 2022 года, DAI отклонялся до 3,5% от $1. Это не ошибка - это цена за децентрализацию.

Третий тип - товарно-обеспеченые. PAX Gold (PAXG) - это токен, который представляет 1 тройскую унцию золота, хранящегося в сертифицированных хранилищах. Он не привязан к доллару, но к золоту. Его цена колеблется вместе с золотом, но он остаётся стабильным в рамках своей категории.

Алгоритмические стейблкоины: когда код заменяет резервы

Алгоритмические стейблкоины не хранят ни долларов, ни золота. Их цена держится только на математике. Когда спрос растёт - выпускается больше монет. Когда спадает - монеты уничтожаются. Это как экономика, управляемая роботом.

Первый тип - rebase. Ampleforth (AMPL) делает это ежедневно. Если AMPL стоит $1,10, алгоритм увеличивает баланс всех держателей на 10%. Если $0,90 - уменьшает. Это звучит красиво, но на практике приводит к неожиданным результатам: вы можете проснуться с 110 AMPL вместо 100, но их цена упала до $0,90. Итого - вы всё ещё стоите $99. Это не стабильность, это перераспределение риска.

Второй тип - сейнораж. TerraUSD (UST) использовал эту модель. UST можно было обменять на LUNA по курсу 1:1. Если UST падал до $0,95, люди покупали его, обменивали на LUNA и продавали LUNA за доллар. Это должно было поднять цену UST обратно. Но в мае 2022 года спрос на LUNA резко упал. Никто не хотел его покупать. Механизм арбитража сломался. UST ушёл в падение - и за 72 часа потерял 99% своей капитализации. LUNA упал с $80 до $0,0001. Это был не просто крах стейблкоина - это крах целой экосистемы.

Третий тип - фракционно-алгоритмические. Frax (FRAX) - это компромисс. Он сочетает 50% обеспечения (например, USDC) и 50% алгоритма. Когда FRAX падает ниже $1, система покупает его за USDC и сжигает. Когда растёт - выпускает новые FRAX, продавая их за FXS (токен управления). В результате, с декабря 2020 по конец 2023 года FRAX оставался в пределах $1 ±1% в 95% случаев. Это не идеально, но это работает. И это единственный алгоритмический стейблкоин, который выжил после UST.

Сравнение: стабильность, децентрализация и риски

Таблица ниже показывает, как разные модели ведут себя в реальных условиях:

Если вам нужна стабильность - выбирайте USDC. Если вы хотите избежать банков - DAI. Если вы верите в будущее децентрализованных финансов и готовы к риску - FRAX. Но UST? Он стал примером того, как не надо делать стейблкоин.

Рынок сегодня: кто доминирует, а кто выживает

На декабрь 2023 года рынок стейблкоинов составлял $128,5 млрд. Из них:

• 82,3% - фиат-обеспеченые (USDT и USDC): $105,7 млрд
• 15,6% - крипто-обеспеченые (DAI): $20 млрд
• 2,1% - алгоритмические (FRAX и другие): $2,7 млрд

Доля алгоритмических стейблкоинов сократилась с 8,7% до 2,1% после краха UST. Это не просто падение - это потеря доверия. На Reddit, в опросе с 12 543 участниками, 68% пользователей сказали, что используют только фиат-обеспеченые стейблкоины. Только 8% вернулись к алгоритмическим. Пользователь u/DeFi_Trader89 написал: «Я перестал использовать любые алгоритмические стейблкоины после мая 2022 года. Даже Frax кажется слишком рискованным по сравнению с USDC».

Но есть и другая сторона. В сообществе MakerDAO пользователь u/DaiLover2023 сказал: «DAI может колебаться, но это цена за децентрализацию. Я готов мириться с небольшими отклонениями, чтобы не зависеть от традиционных банков». Это не эмоции - это философия. Для одних стабильность - это безопасность. Для других - это контроль.

Регуляторы и будущее: что меняется в 2026 году

В США в феврале 2024 года в Сенат внесли закон RESERVE Act. Он говорит: только банки могут выпускать фиат-обеспеченые стейблкоины. Это значит, что USDT и USDC могут остаться, но новые игроки - как Paxos или Gemini - могут быть вытеснены. К 2026 году их число сократится с 15 до 3-5. Это усилит доверие, но уменьшит конкуренцию.

Для алгоритмических стейблкоинов всё меняется в сторону безопасности. Frax Finance анонсировал Frax v3 в январе 2024 года - новая версия с динамическими лимитами на вывод, механизмами заморозки и улучшенными оракулами. По данным проекта, это снижает риск потери привязки на 70%. Но даже Frax не может полностью избежать уязвимостей: в ноябре 2023 года временный сбой оракула поднял FRAX до $1,05 на несколько часов.

Delphi Digital в феврале 2024 года предсказало: будущее - за гибридами. Фиат-обеспеченые стейблкоины начнут использовать многосторонние резервы (не только доллары, но и криптоактивы). Алгоритмические - увеличат уровень обеспечения. FRAX уже делает это. Он не 100% алгоритмический, не 100% обеспеченный - он где-то посередине. И это, возможно, единственный путь, по которому стейблкоины смогут выжить в мире, где регуляторы требуют прозрачности, а децентрализованные финансисты требуют свободы.

Как выбрать свой стейблкоин: простое руководство

Не знаете, что брать? Вот что делать:

1. Если вы новичок и просто хотите хранить деньги в крипте - берите USDC. Проверяйте отчёты Circle каждый месяц. Это самый безопасный выбор.
2. Если вы активно используете DeFi, DEX и кредитные протоколы - берите DAI. Он работает везде, где Ethereum. Допустите небольшие колебания - это цена за автономность.
3. Если вы уверены в будущем алгоритмических систем и готовы изучать сложные механизмы - попробуйте FRAX. Но не кладите туда всё. Используйте как часть портфеля.
4. Никогда не берите UST или другие алгоритмические стейблкоины без полного обеспечения. Они не просто рискованные - они могут исчезнуть за ночь.

Сложность использования: фиат-обеспеченые - 2/10, DAI - 6/10, FRAX - 8.5/10. Если вы не понимаете, как работает залог или ре-бейс - не трогайте сложные модели. Это не игра. Это ваши деньги.

Что делать дальше?

Если вы только начинаете - купите 10 USDC. Проверьте отчёт Circle. Переведите его в свой кошелёк. Используйте для обмена. Это ваша база.

Если вы уже в DeFi - добавьте DAI. Узнайте, как работает залог. Попробуйте взять кредит под него. Поймите, как работает ликвидация.

Если вы экспериментатор - потратьте 5% своего портфеля на FRAX. Изучите, как работает динамический коэффициент. Следите за обновлениями Frax v3.

Не пытайтесь заработать на алгоритмических стейблкоинах. Их задача - не прибыль, а стабильность. И если они её теряют - вы теряете всё. Выбирайте не по тренду, а по риску. И помните: в крипте стабильность - это редкость. А те, кто её предлагает, должны её доказывать - не словами, а фактами.