On-chain метрики альткоинов: как активные адреса, TVL и NVT помогают оценить реальную ценность токенов

Когда вы смотрите на график цены альткоина и видите, что он растет, что вы делаете? Покупаете? А если цена падает - продаете? Но что, если цена - это всего лишь отражение эмоций, а не реальной ценности проекта? В мире криптовалют, где спекуляции доминируют, есть инструменты, которые смотрят не на цену, а на то, что происходит внутри блокчейна. Это - on-chain метрики. Они не зависят от новостей, твитов или мнений блогеров. Они показывают, что люди реально делают с токенами: сколько адресов активны, сколько денег заблокировано в смарт-контрактах, и сколько транзакций генерирует сеть. Если вы хотите перестать гадать и начать анализировать, эти три метрики - активные адреса, TVL и NVT - должны быть в вашем арсенале.

Что такое активные адреса и почему они важнее, чем кажется

Активные адреса - это количество уникальных кошельков, которые за последние 24 часа совершили хотя бы одну транзакцию: отправили токен, получили его, взаимодействовали со смарт-контрактом. Просто, правда? Но за этой простотой скрывается мощный сигнал. Если у Ethereum в ноябре 2025 года было в среднем 587 тысяч активных адресов в день - это значит, что сотни тысяч людей реально используют сеть, а не просто держат токены в кошельке. Это не просто цифра - это живой интерес.

Здесь важно понимать: не все транзакции равны. Боты, фермы, тестовые транзакции - они тоже создают активность. По данным Chainalysis, в некоторых новых блокчейнах до 35% активных адресов - это роботы. Поэтому профессионалы фильтруют данные: они смотрят не просто на количество адресов, а на объем транзакций. Если адрес отправил больше $100 - это уже не тест. Это реальный пользователь. Такой подход называется Active Address Ratio (AAR) - и он стал стандартом в 2025 году. Glassnode и CoinMetrics уже внедрили его. И результат? Точность прогнозов роста цены на 6-12 месяцев выросла на 22%.

Вот почему активные адреса - один из самых надежных индикаторов. Если цена растет, а активные адреса падают - это тревожный звонок. Значит, рост подогревается спекулянтами, а не реальными пользователями. Если цена стагнирует, а адресов становится больше - это может быть началом нового тренда. По данным Glassnode за 2024 год, корреляция между ростом активных адресов и ценой через 6-12 месяцев составляет 0.68. Это не 1, но это лучше, чем у большинства технических индикаторов.

TVL: ликвидность или ловушка?

TVL - Total Value Locked - это суммарная стоимость всех токенов, заблокированных в DeFi-протоколах: в пулах ликвидности, кредитных контрактах, стейкинг-пулах. На 15 декабря 2025 года общий TVL в DeFi-экосистеме достиг $128,7 млрд. Это впечатляет. Но что это значит на самом деле?

TVL часто сравнивают с управляемыми активами (AUM) в традиционных фондах. Но тут ключевое отличие: в DeFi TVL включает не только деньги пользователей, но и залоговые средства, стейкинг, даже токены, которые используются как collateral. То есть, если проект предлагает 50% APY - люди приносят туда деньги, чтобы заработать. А как только APY падает - они уходят. Именно так в июле 2024 года TVL LunaSwap упал с $1,2 млрд до $80 млн за три дня. Никаких хаков, никаких новостей - просто люди ушли, когда перестали получать выгоду.

Именно поэтому TVL - это не показатель ценности проекта, а показатель вовлеченности. По данным Messari, в 2023-2024 годах 67% изменений TVL Ethereum были вызваны не притоком денег, а колебаниями цен токенов. То есть, если ETH подорожал, TVL вырос - даже если никто не вложил ни одного доллара. Это как если бы вы сказали, что ваша квартира подорожала, потому что рынок недвижимости вырос - даже если вы не продавали ее.

Но есть способ использовать TVL правильно. Сравните его с рыночной капитализацией проекта. Если MCAP (рыночная капитализация токена) меньше TVL - это интересно. Например, Aave в декабре 2025 года имел MCAP/TLL = 0.87. Это значит, что вся ликвидность, заблокированная в его протоколе, стоит меньше, чем сам токен. Такое редко бывает - и часто предшествует росту. Один из пользователей Reddit, CryptoWhale_, купил Aave при таком соотношении - и за три месяца получил +145%. А вот если MCAP/TLL выше 3 - как у некоторых новых DeFi-проектов - это красный флаг. Это значит, что рынок уже переоценил проект. История Curve Finance в 2023 году - яркий пример: TVL рос за счет высоких вознаграждений, но как только APY снизился - 80% ликвидности исчезло за неделю.

NVT: как криптовалюта «зарабатывает»

NVT - Network Value to Transactions - это как P/E для акций, но для блокчейна. Он считается так: рыночная капитализация делится на объем транзакций за день. Например, если капитализация токена - $500 млрд, а за день прошло $25 млрд транзакций - NVT = 20.

Что это значит? NVT показывает, сколько денег инвесторы готовы заплатить за каждую единицу транзакционной активности. Чем выше NVT - тем больше люди платят за каждую транзакцию. Это может быть признаком перекупленности. В ноябре 2021 года Bitcoin имел NVT = 92.7 - и сразу после этого цена упала на 40%. А в октябре 2025 года, когда NVT Bitcoin снова подскочил до 85, многие трейдеры зафиксировали прибыль - и через месяц цена упала на 35%.

Но тут важный нюанс: NVT работает лучше для Bitcoin и Ethereum, чем для альткоинов. По данным CoinGecko, для Bitcoin здоровый диапазон - 35-55, для Ethereum - 45-65, а для альткоинов - 50-80. Почему? Потому что альткоины чаще используются для спекуляций, а не для реальных транзакций. У вас может быть токен с NVT = 40 - и он упадет на 60%, потому что никто не использует его для платежей. Это как если бы вы купили акцию компании, у которой прибыль - ноль, но цена высокая. NVT здесь не сработает.

Именно поэтому в октябре 2025 года CoinGecko запустил NVT Signal - адаптивную версию, которая автоматически подстраивает диапазон под каждый актив. Это прорыв. Теперь вы не сравниваете Solana с Bitcoin - вы сравниваете Solana с самой собой в прошлом. И это делает NVT гораздо полезнее для альткоинов.

Как использовать эти метрики вместе

Одна метрика - это шум. Три вместе - это картина.

• Если активные адреса растут, TVL растет, а NVT в пределах нормы - это сильный фундаментальный сигнал. Проект используют, в него вкладывают деньги, и рынок не переоценивает его.
• Если активные адреса падают, TVL растет, а NVT выше 70 - это тревожный звонок. Деньги приходят, но люди не используют сеть. Скорее всего, это спекулятивный пузырь.
• Если активные адреса растут, TVL падает, а NVT низкий - это может быть началом нового тренда. Люди начинают использовать сеть, но еще не вкладывают большие суммы. Идеальный момент для входа.

В 2025 году 55% профессиональных трейдеров уже используют комбинацию этих трех метрик. К 2027 году Gartner прогнозирует, что этот показатель вырастет до 80%. Это не случайность. Это эволюция. Рынок учится смотреть не на цену, а на поведение.

Как начать анализировать - инструменты и ловушки

Вы не должны быть программистом, чтобы использовать on-chain метрики. Бесплатные платформы - ваш первый шаг:

• DeFiLlama - лучший источник для TVL. Показывает данные по всем протоколам, с разбивкой по сетям.
• Glassnode - лучший источник для активных адресов. Имеет бесплатный доступ к базовым данным.
• CoinGecko - здесь можно найти NVT, а также MCAP и объемы транзакций.

Но есть ловушки. Первый - разница в данных. TVL на DeFiLlama и CoinGecko может отличаться на 15% для одного и того же проекта. Почему? Разные методики подсчета. Второй - игнорирование контекста. NVT = 40 для Bitcoin - это перекупленность. Для нового альткоина - это норма. Третий - боты. Активные адреса без фильтрации - это мусор.

Совет от CoinDesk: всегда сравнивайте TVL с MCAP, проверяйте NVT по историческому диапазону актива, и фильтруйте активные адреса по объему транзакций (минимум $100). Это уберет 80% ложных сигналов.

Для новичков - начните с курса «Crypto On-Chain Analysis» на Udemy (стоит $19.99). Он объясняет всё на практике, без сложного языка. Или попробуйте Glassnode University - бесплатные материалы от одного из лучших аналитических сервисов.

Что дальше? Метрики становятся стандартом

В ЕС с ноября 2025 года MiCA требует от DeFi-проектов публиковать TVL в стандартизированном формате. SEC в США рекомендует инвесторам смотреть на соотношение TVL/MCAP. Это не просто советы - это начало регулирования. Когда регуляторы начинают использовать эти метрики - значит, они стали неотъемлемой частью финансового анализа.

В 2025 году Chainalysis представила QTVL - Quality TVL. Она не просто считает сумму, но оценивает стабильность ликвидности, распределение между пользователями, частоту взаимодействий. И она предсказала коллапс трех из пяти проектов с высоким TVL, которые традиционные метрики пропустили. Это как если бы вы перестали смотреть на доход компании и начали смотреть, как он формируется - стабильно или за счет разовых продаж.

К 2028 году, по оценкам ВШЭ, 85% инвестиционных решений в крипте будут основаны на on-chain данных. Как P/E стал стандартом для акций - так активные адреса, TVL и NVT станут стандартом для криптовалют. Это не будущее. Это уже настоящее. Просто кто-то уже использует его. А кто-то все еще гоняется за ценой.